1、基本面：外盘震荡运行。上游方面，菲律宾镍矿到港持续放量，国内港口镍矿库存续增，供强需弱格局明显，矿价承压下行；镍铁市场高位震荡且品位分化，不锈钢利润收窄削弱了钢厂的追高意愿。硫酸镍方面价格小幅回落至33850元/吨，但下游三元前驱体订单未见明显放量，刚需采购为主，需求端支撑不足。库存端分化明显，LME镍库存延续小幅去化，而国内上期所镍库存大幅攀升，社会库存累库站上10万大关，国内现货消化压力持续加大。本轮镍价回调的核心逻辑在于：宏观情绪消退后印尼税收政策落地推迟、硫磺供应缓解预期等前期驱动利多边际减弱，叠加菲律宾矿端放量、国内高库存以及下游消费复苏迟缓构成的弱现实格局，共同压制了镍价反弹空间，镍价在快速冲高后进入预期修正与高波动的区间震荡阶段。
2、基差：现货142850，基差-120，中性。
3、库存：LME库存275562，-216，上交所仓单78563，+50，偏空。
4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向上，中性。
5、主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空。
